Le recul du négoce de titres à revenu fixe à Wall Street au troisième trimestre annonce des vents contraires pour les banques européennes, qui devraient suivre la même tendance que leurs concurrentes américaines. Philip Richards, analyste chez Bloomberg Intelligence, a relevé que le secteur partage un même environnement, marqué par la hausse des taux et une incertitude croissante, ajoutant que la situation en France complique encore la tâche des établissements européens. Selon des estimations compilées par Bloomberg, la Société Générale devrait enregistrer une baisse d’environ 10 % de ses revenus de négoce d’obligations et de devises au troisième trimestre, le recul le plus marqué parmi les banques d’investissement européennes. Deutsche Bank, BNP Paribas et UBS devraient elles aussi publier des revenus de négoce obligataire en baisse, Barclays faisant figure d’exception.
Cette évolution fait suite aux reculs annoncés par les banques américaines, dont les revenus de négoce obligataire ont diminué en moyenne de 5 %. Goldman Sachs a attribué sa performance à la baisse des revenus nets dans les produits hypothécaires et de crédit, tandis que JPMorgan Chase a publié son premier recul annuel des revenus dans les taux, les devises et les matières premières depuis plus de deux ans. Morgan Stanley a enregistré son deuxième trimestre le plus faible en trois ans. Bank of America a subi une baisse de 17 %, plus de trois fois la moyenne du secteur, alors que Citigroup a évolué à contre-courant.
Le négoce obligataire est pénalisé par des taux élevés qui freinent les nouvelles émissions de dette. Aux États-Unis, les clients diffèrent les positions importantes face aux incertitudes sur les prochaines décisions de la Réserve fédérale, tandis que de nouvelles craintes inflationnistes pèsent sur les prévisions de taux. La volatilité des marchés obligataires devrait augmenter avec les inquiétudes croissantes sur les finances publiques françaises. La situation de la dette française suscite des craintes de contagion en Europe et place sous surveillance des établissements comme la Société Générale, BNP Paribas et le Crédit Agricole, en raison de leurs importants portefeuilles d’obligations d’État françaises.
Alors que les banques américaines compensent souvent la faiblesse du négoce obligataire par le négoce d’actions, leurs homologues européennes disposent de moyens limités pour cela. Barclays et la Société Générale n’ont pas réussi à reproduire au deuxième trimestre la solide performance de Wall Street dans le négoce d’actions, ce qui laisse craindre une faiblesse généralisée des activités de banque d’investissement européennes au troisième trimestre. Les analystes de KBW Thomas Hallett et Andrew Stimpson estiment qu’UBS est relativement bien positionnée grâce à des risques de crédit limités et à une forte orientation vers le négoce de devises, un segment plus favorable au sein des activités de négoce. Richards, de Bloomberg, voit en Barclays un possible point positif, tout en jugeant limité le potentiel de résultats nettement plus solides.
Barclays et BNP Paribas n’ont pas souhaité s’exprimer avant la publication de leurs résultats, tandis que la Société Générale, Deutsche Bank et UBS n’ont pas répondu aux sollicitations. Barclays publiera ses résultats le 22 octobre, suivie d’UBS, de Deutsche Bank et de BNP Paribas le 28 octobre, puis de la Société Générale le 29 octobre. La vague de ventes mondiale sur les obligations rappelle la crise de la dette de 2012, tandis que la persistance de prix pétroliers élevés continue d’alimenter les craintes d’inflation. Selon Richards, les risques sont visibles sur les marchés de la dette souveraine et dans la discipline budgétaire européenne, le marché obligataire n’a pas encore touché le fond et les difficultés devraient persister.
