Les prochains chiffres de bénéfices du troisième trimestre constituent le dernier indicateur des performances des entreprises dans un environnement opérationnel difficile, contribuant finalement à déterminer la trajectoire boursière de 2026. Depuis le début de l’année, le Nasdaq 100 a surperformé les autres indices. L’indice technologique américain de référence a gagné 21,6 %, tandis que le Dow Jones a progressé de 6,8 % et l’Euro Stoxx 50 de 5,8 %, devant le Swiss Market Index, qui a enregistré une hausse de cours de 2,7 %.
Les stratégistes de Deutsche Bank, Goldman Sachs et UBS prévoient tous une saison de publications positive. Goldman Sachs souligne que le consensus du marché attend une croissance du bénéfice par action du S&P 500 de 27 % sur un an au troisième trimestre. Il s’agit du taux de croissance initial du consensus le plus élevé au début d’une saison de résultats depuis 2021. Ce consensus implique néanmoins un ralentissement par rapport à la croissance de 33 % enregistrée au deuxième trimestre. Ni les données macroéconomiques actuelles ni les signaux du boom des investissements dans l’intelligence artificielle n’indiquent un ralentissement au troisième trimestre, ce qui place le marché en situation d’obtenir des résultats supérieurs au consensus, selon Ben Snider, stratégiste chez Goldman Sachs.
Les secteurs des technologies de l’information et de l’énergie devraient contribuer à près de 80 % de la croissance des bénéfices du trimestre en cours, comme lors des trimestres précédents. Le bénéfice médian par action dans chacun de ces secteurs devrait en outre augmenter de plus de 30 % sur un an. À l’inverse, les estimations établies à partir des entreprises individuelles pour les secteurs de la consommation sont particulièrement pessimistes, sans croissance des bénéfices au niveau sectoriel. Les estimations des analystes présentent une forte dispersion entre les secteurs.
Au niveau des titres individuels, les valeurs des infrastructures d’intelligence artificielle devraient représenter plus de la moitié de la croissance des bénéfices du S&P 500 au troisième trimestre. Les dix actions apportant les contributions les plus importantes devraient générer plus des deux tiers de la croissance totale des bénéfices du S&P 500 sur la période, Micron et Nvidia représentant ensemble plus d’un tiers de la croissance de l’indice. Les résultats récemment publiés par Micron ont donné un départ solide au trimestre, avec une croissance des bénéfices de 1 000 % sur un an, un bénéfice par action supérieur aux estimations du consensus et des perspectives robustes.
Keith Parker, stratégiste chez UBS, aboutit à des conclusions similaires concernant la croissance et sa dispersion. Il relève que les bénéfices et les chiffres d’affaires du S&P 500 ont nettement progressé, tandis que les projections du consensus pour la croissance du chiffre d’affaires à moyen terme ont atteint des niveaux inédits depuis des décennies, un schéma typique des phases de reprise. Parallèlement, la rentabilité des entreprises, mesurée par l’indicateur propriétaire HOLT-CFROI, a augmenté de près de 10 points de pourcentage au cours des cinq à six dernières années. Le CFROI, ou Cash Flow Return on Investment, mesure le rendement économique d’une entreprise par rapport au capital total investi sous la forme d’un taux de rendement interne, permettant une analyse comparable de la génération de trésorerie sur les cycles de vie des actifs.
Un examen plus approfondi révèle des écarts importants dans les tendances de croissance et de CFROI. Les 20 à 40 % d’entreprises américaines les mieux placées, classées selon leur taux de croissance annuel moyen attendu du chiffre d’affaires et leur CFROI, continuent d’accroître leur avantage en matière de croissance et de rentabilité par rapport aux groupes comparables en retard. Pour 2027, les révisions concernant le S&P 500 restent très positives, ce qui pourrait creuser encore l’écart de croissance des bénéfices, selon les stratégistes de Deutsche Bank dirigés par Maximilian Uleer.
Aux États-Unis, la croissance des bénéfices est projetée à 18 % en 2027, en baisse par rapport aux près de 30 % de l’année en cours, mais toujours supérieure aux prévisions européennes de 15 % pour 2026 et de 10 % pour 2027. Pour 2027, les révisions européennes paraissent positives, avec comme sans le secteur de l’énergie, rendant globalement plausibles les prévisions du consensus d’une croissance des bénéfices de 10 %, bien que les estimations soient généralement révisées à la baisse au fil de l’année. Si les attentes de bénéfices et les perspectives pour 2027 pourraient subir des pressions à mesure que les couvertures contre les coûts énergétiques arrivent à échéance à partir du quatrième trimestre, la dynamique économique positive et une inflation élevée soutiennent une croissance plus forte des bénéfices.
