Stefan Kooths, responsable de la recherche sur la conjoncture et la croissance à l’Institut de Kiel pour l’économie mondiale depuis 2014, analyse les évolutions financières européennes actuelles sous l’angle de la politique monétaire et des règles budgétaires. L’Institut de Kiel élabore des prévisions économiques communes pour le gouvernement fédéral allemand avec quatre autres grands instituts de recherche. Stefan Kooths enseigne également l’économie à la BSP Business and Law School à Berlin et à Hambourg et préside la Friedrich August v. Hayek-Gesellschaft. Il exerce en outre des fonctions au sein du Sénat économique international, de la Mont Pèlerin Society et du conseil académique de l’Institut libéral à Zurich.
Revenant sur les discussions autour du traité de Maastricht il y a environ 35 ans, Stefan Kooths explique qu’il était initialement optimiste quant au respect des règles établies par les États membres. Le principe fondamental consistait à maintenir la politique budgétaire au niveau national tout en accordant à la Banque centrale européenne une forte indépendance monétaire. Selon lui, toute restriction de la pleine responsabilité financière nationale fragilise l’union monétaire. Au fil du temps, les garde-fous initiaux des critères de Maastricht et du pacte de stabilité et de croissance ont été modifiés, aboutissant à des règles budgétaires excessivement complexes pour le public comme pour les acteurs politiques, parallèlement à une tendance à la mutualisation des dettes dans l’Union européenne.
Concernant le retour de la discipline de marché, Stefan Kooths juge que les rendements plus élevés exigés par les investisseurs sur les obligations d’État françaises par rapport aux emprunts fédéraux allemands constituent un mécanisme positif de retour à une politique budgétaire soutenable. Les hausses de taux touchant surtout la nouvelle dette plutôt que l’ensemble des engagements existants, les responsables politiques disposent de temps pour corriger leur trajectoire. La hausse plus générale des rendements souverains dans de nombreux pays reflète à la fois une normalisation après une longue période de taux bas et des inquiétudes croissantes sur l’endettement public. Les attentes liées à l’intelligence artificielle et les besoins massifs d’investissement relèvent les taux d’équilibre naturels, tandis que les dettes publiques occidentales rapportées au produit intérieur brut atteignent des sommets sans précédent en temps de paix. Dans la zone euro, la Banque centrale européenne réduit progressivement ses programmes d’achats obligataires, obligeant les États à recourir davantage aux capitaux privés.
Stefan Kooths reste critique envers le dispositif de gestion de crise de la Banque centrale européenne, notamment l’instrument de protection de la transmission, estimant que sa seule existence offre aux investisseurs privés un filet de sécurité financier en période de crise. Il plaide pour la suppression de tels outils afin que responsabilité et prise en charge des risques restent alignées, la gestion des crises budgétaires nationales devant rester en dehors de la politique monétaire. Sur le commerce international, il constate que la mondialisation a résisté malgré les mesures douanières américaines, grâce aux importants avantages économiques de la division internationale du travail, qui profitent aux exportations comme aux importations plutôt qu’à des excédents commerciaux mercantilistes.
Sur la situation économique intérieure, Stefan Kooths indique que, malgré une amélioration de l’utilisation des capacités, l’Allemagne souffre d’une faiblesse structurelle de la croissance plutôt que d’un problème conjoncturel, les modestes gains de production intervenant sur fond de stagnation des capacités. Parmi les principales causes figurent le vieillissement démographique et le recul de l’immigration nette, ainsi que des prélèvements élevés qui réduisent les incitations au travail et une forte densité réglementaire qui freine les gains de productivité.
